? ? ? 尿素主力合约本周大幅低开后开启连续反弹。截至10日尿素主力合约UR2005收盘价为1713元/吨，周最高价1717元/吨，周涨幅0.18%。9月合约UR2009周五收盘价为1687元/吨，周下跌0.03%。春节假期疫情没有出现好转，第一个交易日出现恐慌性下跌，加上假期运输不畅，企业库存大幅增加，尿素2005合约本周行情出现大幅波动。05-09合约价差26元/吨，较上周上涨8元/吨。国内市场方面，全国日产量春节期间先增后减，低于往年同期；下游开工率目前处于季节性低位， 预计下周企业复工后会逐渐上升。当前需关注疫情对尿素运输影响，以及下游企业复工进度。

? ? ? 本周国内尿素日均产量12.79万吨，开工率58.06%，库存增加，企业降低负荷；复合肥开工率15.40%；三聚氰胺开工率71.86%，复合肥开工率保持低位，关注复产；港口尿素库存24.17万吨；企业库存102.08万吨，企业库存大幅增加。

? ? ? 期货动态

? ? ? 本周国内期货品种开盘出现大幅波动，尿素最低至1610元/吨。一方面，疫情没能在假期缓解，市场出现恐慌性下跌；另一方面，春节期间尿素运输受阻，企业库存大幅增加。基于春季用肥高峰期不久开始和各地农资保障文件的发布，市场预期好转，尿素从周二开始连续反弹，截至上周五已经恢复到节前的价格。目前尿素市场供需格局因为疫情的发展还存在变数，尿素期货暂时处于横盘震荡状态。05-09合约价差26元/吨，较上周上涨8元/吨。

? ? ? 尿素供应端

? ? ? 根据氮肥工业协会数据，本周国内尿素日均产量12.79万吨，环比上周的14.25万吨减少1.46万吨，同比去年同期日产14.33万吨减少1.54万吨。开工率58.06%，环比上周的64.66%下降6.6%。其中煤头企业开工率63.94%，环比上周的70.90%下降6.96%，气头企业开工率40.65%，环比上周的46.21%下降5.56%，小中颗粒开工率59.77%，环比上周的65.83%下降6.06%，大颗粒开工率50.53%，环比上周的59.52%下降9%。

? ? ? 尿素日产量节前高于往年同期，春节期间增加的库存使企业下调装置负荷率。另外，复工进度缓慢也使得一些计划复产的企业投产推迟。

? ? ? 下游动力煤价格本周价格平稳，但是部分地区由于运输受阻，煤矿发货不顺，尿素企业面临原料供应减少的压力。天然气价格本周继续下降，今冬平均气温高于往年，加上冬季天然气储备充足，“气荒”的局面今年并没有上演。冬季天然气平均价格处于三年低位。

? ? ? 当前尿素企业生产利润处于三年中值水平，上游原料煤成本持续下降，下游尿素价格由于供给侧改革带来的产能下降，尿素产品价格仍能保持良好水平。1 月份以来尿素现货价格滞涨，部分老旧的固定床工艺厂家因为成本偏高，实质上已经进入亏损状态；水煤浆工艺利润自 2019 年春季达到高点后一路下行。2020 年随着新产能的投放，尿素生产利润或会进一步下滑。

? ? ? 合成氨本周下降220元/吨，合成氨-尿素价差缩小。合成氨市场面临库存和运输压力，市场保持弱势。下游2月10号后陆续复工后，压力或有缓解。山东甲醇市场本周库存也出现增加，价格下调60元/吨，甲醇-尿素价差下降到 420 元/吨。

? ? ? 尿素需求端

? ? ? 复合肥方面，复合肥企业本周开工率在15.4%，较上周下降14.60%。复合肥市场本周平稳，当前开工率处于去年同期低位，2.10后会陆续开工，但由于疫情和交通运输问题，复工进度或会放缓。库存方面，企业库存102.08万吨，较节前大幅增加48.75万吨，同比增加53.94万吨；港口库存24.17万吨，环比下降5.8万吨。

? ? ? 原料端尿素价格的下滑使复合肥企业仍有不错的利润。多数省份企业复工延迟，区域物流运输受限，导致年后市场成交极弱，下游经销短期承压，市场观望心态较浓厚。复合肥库存59.90万吨，环比增加1.60万吨。

? ? ? 三聚氰胺方面，本周国内三聚氰胺开工率在71.86%，环比上升。随着2月10的整体复工，三局氰胺开工率仍有提高空间。但是当前三聚氰胺企业面临库存压力，市场弱势格局难以改变。上游原料端尿素价格保持较高水平， 部分三聚氰胺加工企业已经进入亏损状态。

? ? ? 尿素替代品价差保持稳定，略低于去年同期，较 2016 年产能过剩时期处于较高水平，随着 2022 年尿素产能继续投放，尿素和替代品的价差有缩小可能。

? ? ? 尿素出口与国际市场

? ? ? 出口方面，11 月份出口尿素 45.70 万吨，其中出口印度尿素 25.08 万吨。2019 年国内尿素企业利润仍能保持较好利润，一定程度上依赖印度 2019 年的多次采购。

? ? ? 国际尿素市场本周稳定为主，主要地区报价无变化。中国散装小颗粒尿素报价下调2 美元/ 吨，美国袋装大颗粒尿素大幅上涨15美元/吨，带动国际尿素市场走高。